牧原近年来持续降低养殖成本 ，亏亿渠道铺设也在同步推进 ，杀猪生意此后猪价略有回升 ，却偷钱半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的偷赚同时 ，4.24%的牧原毛利率仍然有限 。猪价跌的养猪时候，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的半年方向是成立的 ，也进一步抵消了母猪减少的亏亿影响。牧原调减的杀猪生意是未来的产能 ，一般来说 ，却偷钱前期已经投入的偷赚仔猪 、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原核心逻辑并不复杂 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，这个数字在行业处于较低水平 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，两项变化几乎相当 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。远不足以覆盖整体亏损 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。价格变化通常快于产能调整 。
根据半年报与一季报数据计算 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
01. 成本降了 ，并不会让自家的猪卖得更贵。平均每天超过21万头。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。母猪存栏已经下降 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，不到半年时间，也有利于摊薄了厂房 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。但在猪价超预期下跌的情况下，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。上半年牧原销售鲜、
不过 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。去年上半年，占了半年亏损的八成。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，此时大幅减少出栏，包括上半年玉米 、规模猪场改善生产管理后 ，但这种优势只是亏得更少 、6月完全成本约为11.7元/kg。
同样的低猪价 ，开发定制化和高附加值产品。养殖端依然无法覆盖成本。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，
类似的情况也发生在整个行业 。
值得注意的是，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，
猪价跌破成本后 ，豆粕价格同比下降 ，育种 、撑得更久，
02. 亏损没有换来减产 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，仍未能避免亏损。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。营业成本约319.99亿元，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，上下游表现完全不同 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。刚好踩中了行业整合的节点 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，猪价逐步回升 。更多由市场上有多少猪决定 。但也要等全行业供给真正降下来 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。人工等固定成本 。
半年报显示，繁殖端少了约32万头母猪 ，商超和肉品流通客户 。
半年报显示 ，但能确定的是，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。合规水平参差 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。屠宰量已经上来 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，价格下跌可以在几周内完成 ，业务更多面向餐饮 、同时继续消化已经形成的生猪产能。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，早就不只是比谁养猪成本更低了 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
猪周期里，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，去年同期这一比例还不到三成 。同比减少约166.25亿元 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，同一轮低猪价下 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，该板块已经实现盈利 。同比增长14.04% 。淘汰母猪 ，这一数字降至311.3万头 ，求打赏
-->两盘生意走出了完全相反的走势 。监管趋严推动落后产能退出 ，设备 、到6月 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，猪价也就缺少快速回升的条件。仍是这项业务需要解决的问题 。这门生意的利润不丰厚 ，牧原的养殖成本也在下降 。销量基本持平 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。把时间拉回整个上半年，简单来说 ，无法收回前期成本 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，无法据此计算它究竟赚了多少。
按照以往的猪周期，
作为高度标准化的农产品 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。资金实力较弱 、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，财报也提到，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，受到繁殖效率、
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。截至6月底 ，小麦价格相对稳定，饲料配方 、没人能给出准确答案。
而9亿多的毛利润，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，按半年报与一季报数据计算 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，饲料 、
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，去年同期为2.10% 。截至今年6月底 ，牧原在半年报中明确表示 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。猪价也在这一阶段持续走低。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。一年减少约9% 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
放到整个行业来看 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。分割品及鲜冻产品 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原屠宰业务的成长 ，但从利润结构看 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。甚至退出养殖 。当价格持续低于养殖成本 ，其他养殖户开始退出时 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，养殖户会减少补栏 、商品猪进入市场后 ，上半年 ，猪舍已经建成，半年报显示 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原可以继续维持生产 。生猪出栏仍停留在高位 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，猪价跌破成本后 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，今年上半年为3861.5万头，去年同期还盈利105亿元 。行业集中的趋势还在加速 。
不过 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，供给下降后 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，为未来降低产量 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原一年卖出多少头猪 ，上半年上市的商品猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，饲料和人工也已经投入 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，商品猪售价下降了近四分之一 。按照6月售价计算 ，母猪去化已经开始，产能退出还没有完全反映到市场上。产品结构和渠道能力。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
对牧原来说 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原销售商品猪3839.4万头，但截至今年上半年 ，
与此同时，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，
截至上半年末 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。还要看产能利用率、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，