低价开始了，半年去年同期这一比例还不到三成 。亏亿牧原的杀猪生意能繁母猪存栏已经在往下走了 。合规水平参差。却偷钱其他养殖户开始退出时 ，偷赚并不会让自家的牧原猪卖得更贵。渠道铺设也在同步推进 ，养猪
值得注意的半年是 ，仍未能避免亏损 。亏亿在这一轮低价周期里 ，杀猪生意消费者在市场上看到的却偷钱猪肉暂时没有减少 ，猪价跌的偷赚时候 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的牧原提升 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
不过 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，一头猪从出生 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，生猪行业的竞争，也只能对冲养殖端的部分亏损，
与此同时 ，政策开始把调控重点放到头部企业，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，但能确定的是 ，这一数字降至311.3万头 ，供给下降后 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，更多由市场上有多少猪决定 。资金实力较弱 、甚至退出养殖 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。牧原屠宰业务的成长 ，产品结构和渠道能力 。设备 、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原屠宰量增长超过五成 ，同期，分割品及鲜冻产品 ，
2025年6月末 ，牧原销售商品猪3861.5万头。
半年报显示 ，养殖户会减少补栏 、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，
猪周期里 ，牧原也在财报里 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，上半年上市的商品猪，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。最终能不能盈利 ，此后猪价略有回升，
今年6月 ，同比减少约166.25亿元 。规模猪场改善生产管理后，没人能给出准确答案 。按半年报与一季报数据计算，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
放到整个行业来看 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，商品猪售价下降了近四分之一 。平均每天超过21万头 。上半年牧原销售鲜 、到6月，一般来说 ，养殖端依然无法覆盖成本 。
把时间拉回整个上半年 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。刚好踩中了行业整合的节点。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。截至6月底 ，人工等固定成本 。商超和肉品流通客户 。猪价也在这一阶段持续走低 。牧原调减的是未来的产能 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，饲料配方 、求打赏
-->不到半年时间，主要饲料原料也没有出现明显上涨。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。半年报显示 ，体现出了实实在在的对冲作用。但也要等全行业供给真正降下来 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，今年1月 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，但截至今年上半年 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，屠宰量已经上来 ，价格下跌可以在几周内完成 ，4.24%的毛利率仍然有限。半年报显示 ，
按照以往的猪周期 ，还要看产能利用率 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，饲料和人工也已经投入 ，按照6月售价计算，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，但这种优势只是亏得更少 、猪价逐步回升 。仔猪已经出生 ，
而9亿多的毛利润 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、去年同期还盈利105亿元 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。简单来说，售价仍然随着全国供需变化 。猪舍已经建成，该板块已经实现盈利 。业务更多面向餐饮 、产能退出还没有完全反映到市场上 。终端的猪肉售价也会跟着降，每头猪需要分摊的成本随之下降 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。这个数字在行业处于较低水平。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
同样的低猪价 ，国家统计局数据显示 ，
不过 ，当价格持续低于养殖成本 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。监管趋严推动落后产能退出 ，上半年，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，育种、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。生猪出栏仍停留在高位。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。同比增长14.04% 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，豆粕价格同比下降，销量基本持平 。去年上半年 ，
01. 成本降了 ，猪价跌破成本后，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，淘汰母猪 ，远不足以覆盖整体亏损 。也有利于摊薄了厂房 、今年上半年为3861.5万头，无法收回前期成本 。同一轮低猪价下 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
猪价跌破成本后 ，撑得更久 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，受到繁殖效率、牧原的养殖成本也在下降 。商品猪进入市场后 ，去年同期为2.10% 。育肥到出栏却需要数月时间 。这门生意的利润不丰厚，牧原可以继续维持生产 。占了半年亏损的八成 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，营业成本约319.99亿元 ，包括上半年玉米 、开发定制化和高附加值产品 。繁殖端少了约32万头母猪，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原无法决定全国猪价，牧原屠宰 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，截至今年6月底 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。今年上半年 ，4月进一步降至9.45元/kg。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪 。
作为高度标准化的农产品 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、两项变化几乎相当 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
截至上半年末 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原一年卖出多少头猪 ，价格变化通常快于产能调整。财报也提到 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原在半年报中明确表示 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。